برنامه استیبلکوینهای ایالات متحده همچنان نظرات متفاوتی را از تحلیلگران جلب میکند. این بخش بیش از ۵۰ میلیارد دلار رشد کرده و پس از تصویب قانون GENIUS در ماه ژوئیه، مجموع عرضه بازار به بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار رسیده است.
با این حال، هدف ۲ تا ۴ تریلیون دلاری کاخ سفید تا سالهای ۲۰۲۸-۲۰۳۰ و هدف اصلی تقویت تقاضا برای اوراق خزانهداری کوتاهمدت ایالات متحده ممکن است برای برخی تحلیلگران بسیار بلندپروازانه باشد.
به گفته ترزا هو، رئیس استراتژی کوتاهمدت ایالات متحده در JPMorgan، حرکت پس از قانون GENIUS برای استیبلکوینها مثبت بوده است. با این حال، او اضافه کرد,
“اما سرعتی که قرار است رشد کند — فکر نمیکنم که در عرض چند سال به ۲، ۳، ۴ تریلیون دلار برسد.”
برای JPMorgan، بازار ممکن است تنها در چند سال آینده به ۷۰۰ میلیارد دلار رشد کند. بهویژه از آنجایی که استیبلکوینهای با پرداخت بهره در حال حاضر بهطور قانونی ممنوع هستند.
رشد استیبلکوین در مقابل تقاضای T-bill
حامیان استیبلکوینها معتقدند که این ارزها میتوانند به یک عنصر اصلی در پرداختها تبدیل شوند. از آنجا که بیشتر آنها توسط اوراق خزانهداری کوتاهمدت ایالات متحده پشتیبانی میشوند، میتوانند در بلندمدت به خدماتدهی به بدهیهای مالی کمک کنند.
به گفته S&P Global, بزرگترین صادرکنندگان استیبلکوین مبتنی بر دلار ایالات متحده (Tether و Circle) تا اکتبر ۲۰۲۵ حدود ۱۵۵ میلیارد دلار اوراق T-bill در اختیار داشتند.
این معادل ۲.۵٪ از کل اوراق T-bill ایالات متحده بود و به ۶.۸٪ که توسط مقامات خارجی نگهداری میشود نزدیک بود. با این حال، هر دو هنوز زیر ۳۳٪ سهم بازار تحت کنترل صندوقهای بازار پول ایالات متحده بودند.
این شرکت تخمین زد که تا پایان سال، صادرکنندگان میتوانند ۵۰ تا ۵۵ میلیارد دلار اوراق T-bill اضافی خریداری کنند و افزود که
“اگر انتظارات بازار استیبلکوین دو تریلیون دلاری در سه سال آینده محقق شود، شرکتکنندگان خریداران کلیدی حاشیهای اوراق خزانهداری کوتاهمدت خواهند بود.”
این رشد پیشبینیشده را به صادرکنندگان تحت نظارت، بهویژه Tether که یک استیبلکوین سازگار به نام USAT را معرفی کرده است، مرتبط دانست.
در واقع، از ماه ژوئیه، Tether گزارش داد که ۱۲۷ میلیارد دلار اوراق خزانهداری ایالات متحده را در اختیار دارد و به این ترتیب به هفدهمین بزرگترین دارنده بدهی ایالات متحده تبدیل شده است.
منبع: Messari
مقابله چین
با این حال، تقاضای فعلی T-bill از سوی صادرکنندگان استیبلکوین نه تنها در مقایسه با صندوقهای بازار پول ناچیز است، بلکه در مقایسه با کل بدهی مالی ایالات متحده که به ۳۸ تریلیون دلار رسیده نیز همینطور است.
این ممکن است “نگرانی واقعی” باشد، به گفته استیون بارو، رئیس استراتژی G10 در بانک استاندارد مستقر در لندن. او افزود که
“غلط است که بگوییم استیبلکوینها نمیتوانند هیچ چیزی را حل کنند، اما اینها شما را از آن چاله بزرگ بدهی و کسری خارج نمیکنند و “اینجاست که نگرانی واقعی وجود دارد.”
علاوه بر این، برخی کشورها، مانند چین، در حال سختگیری بر استیبلکوینهای مبتنی بر دلار (USDT، USDC) به منظور حفظ ثبات مالی خود هستند.
بانک استاندارد چارترد همچنین تخمین زده است که تا سال ۲۰۲۸، یک تریلیون دلار خروج سرمایه از بازارهای نوظهور به سمت استیبلکوینها ممکن است رخ دهد که این امر خطراتی را که ممکن است منجر به ممنوعیت در این حوزهها شود، بیشتر برجسته میکند.
نتیجهگیری
- قانون GENIUS رشد را تحریک کرده و صادرکنندگان استیبلکوین ممکن است به خریداران حاشیهای T-bill تبدیل شوند.
- با این حال، منتقدان استدلال میکنند که استیبلکوینهای مبتنی بر دلار ایالات متحده تقاضای محدودی برای T-bill ایجاد میکنند و ممکن است در کشورهایی مانند چین با ممنوعیت مواجه شوند.
